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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
近日，5家AI+金融上市公司披露上半年报。
今年以来 ，AI+金融进入智能体阶段 ，竞争重点由模型能力转向专业数据 、工具调用 、场景渗透与持续使用 。同花顺、财富趋势 、指南针 、九方智投控股等上市公司AI应用工具及场景、AI应用效果既有相通之处也有各自特色，半年报业绩表现也各不相同 。
5家上市公司中 ，九方智投控股上半年的营收 、净利润降幅最大 ，降幅分别高达38.57% 、96.26%；同时净利润最小，仅有0.32亿元。此外，公司间接全资子公司上海九方云2026年2月被上海证监局责令改正并暂停新增客户3个月 ，已经连续两年遭罚 。
有意思的是 ，九方智投控股2026年上半年付费用户同比大幅增长353%，但收入、利润却大幅下降 。那么 ，公司新增的大量付费客户的客单价是否偏低？获客成本是否偏高？核心竞争优势是否发生改变？这些问题都有待公司给出答案。
九方智投控股营收 、净利润降幅皆最大 净利润最低
根据东吴证券研究 ，上半年AI+金融进入智能体阶段，竞争重点由模型能力转向专业数据 、工具调用、场景渗透与持续使用 。 2024年以来金融AI由问答、总结等单点能力向可规划 、可调用工具 、可连续执行任务的Agent演进 。竞争格局围绕四类参与者展开： ①数据拥有者（同花顺/万得/东方财富）——MCP开放之争 ，数据壁垒决定下限、开放策略决定上限；②场景拥有者（同花顺/九方智投控股/财富趋势/指南针）——场景渗透深度决定用户黏性 ，硬件载体是差异化壁垒；③模型拥有者（豆包/DeepSeek/通义/智谱）——通用模型不取代垂类但分流C端浅层需求，DeepSeek凭开源低成本成机构部署首选；④平台拥有者（WorkBuddy等）——是数据方最大客户也是最大威胁 ，已集成三家金融MCP。
同花顺 、财富趋势 、指南针、九方智投控股 、东方财富等5家上市公司中 ，东方财富上半年营收比较高 ，为105.05亿元；财富趋势营收最低 ，仅有1.21亿元 。东方财富归母净利润比较高 ，为80.64亿元；九方智投控股净利润最低，仅有0.32亿元 。上半年营收增速最快的是东方财富，增幅为53.22%；降幅最大的是九方智投控股 ，降幅为38.57%。净利润增幅最大的是同花顺 ，增幅为89.76%；降幅最大的依旧是九方智投控股，降幅高达96.26%。
不难发现 ，九方智投控股上半年的营收 、净利润降幅最大 ，且净利润最低 。
九方智投控股表示，营收下降主要是因为公司收入主要来源于存量客户 ，复购订单尚未开始提供服务 。公司净利润大降一方面是收入的大幅下降 ，一方面是其他非经营性损益的大幅减少。但问题是，为何收入主要来源于存量客户？新客户为何收入少？
不可忽视的一个事实是 ，2026年2月 ，九方智投控股间接全资子公司上海九方云智能科技有限公司被上海证监局责令改正并暂停新增客户3个月 。处罚事由包括：部分营销宣传内容存在误导性、直播营销内容存在虚假不实信息 、合规管理和风险控制机制不健全，以及部分未在中国证券业协会登记为证券投资顾问的员工向投资者提供了投资建议 。这一处罚直接导致公司在处罚期内无法签约新客户 ，新增业务几乎停滞。
上海九方云早在2025年2月就被责令改正 。2025年2月 ，其曾因“无投顾资质员工提供投资建议 、部分营销宣传存在误导性表述”被上海证监局责令改正 。仅约一年后，监管措施进一步升级，从“责令改正 ”升级为“责令改正+暂停新增客户三个月 ”。问题的重复出现 ，反映出公司在规模化流量获客与合规内控之间存在矛盾 。
此外 ，据市场媒体题为《合规整改进入深水区，九方智投控股直面业绩与口碑双重考验》等相关报道 ，九方智投控股“罚单背后 ，是直播营销不实、未登记人员荐股等老问题重现，以及消费端持续累积的夸大宣传 、诱导续费与退费纠纷 。”投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】及媒体报道显示 ，多名投资者反映缴纳高额服务费后 ，实际投资效果与宣传严重不符，要求退款。部分投诉指出 ，业务员通过发送炒股成功案例诱导投资者购买服务 ，但实际提供的投资建议导致持续亏损 。
从短期看，九方智投控股的核心竞争优势受到了一定冲击 。暂停新增客户三个月意味着公司在整个一季度末至二季度初丧失了新客户拓展能力 ，而这一期间恰是A股市场交投活跃 、投资者入市意愿较强的阶段。从全年视角看 ，这一处罚或令2026年全年业绩水平承压。
付费用户增长353%收入却大降 客单价降幅超8成
根据公司披露的中期业绩公告，九方智投控股上半年总订单金额达约人民币16.8亿元，同比小幅下降1.5%；付费用户数量达462217名 ，较2025年同期的101905名大幅增长353% 。
根据九方智投控股2025年年报 ，2025年末公司付费用户数量达283269名 。按照这个数据计算，九方智投控股2026年上半年净增加的付费用户数量为178948名。
半年净增加17.89万名客户 ，但收入、净利润却大幅下降 ，九方智投控股新增的大量付费客户的客单价是否偏低？获客成本是否偏高？核心竞争优势是否发生改变？这些问题都有待公司给出答案 。
公司2025年上半年付费用户仅10.19万名，人均创收约20600元（半年度口径 ，以21亿元收入/10.19万用户估算） 。到2026年上半年 ，46.22万付费用户对应12.9亿元收入，人均创收骤降至约2790元 ，降幅高达86%。
销售费用率大幅增长
根据相关研究 ，九方智投的核心商业模式之一是以融媒体流量运营为引擎，通过“公域引流—私域沉淀—分层变现 ”的闭环实现收入转化 ，公司流量矩阵和运营能力在行业内确实具有规模化优势 。换言之 ，九方智投控股的一只脚是“流量驱动 ” 。
然而，这一模式正面临挑战。直播荐股作为投顾机构获客的核心渠道，正受到严格监管 。近两年 ，多家投顾机构被暂停新增客户 ，监管对直播营销中的误导性宣传和违规荐股行为高度关注 。九方智投两次因同类问题被罚，说明其流量驱动模式与合规要求之间还有差距。
九方智投控股的另一只脚是“AI+投研” 。2026年上半年 ，公司研发投入达1.67亿元 ，同比增长13.7%，研发费用率从上年同期的7%提升至13% 。
但九方智投控股的销售费用率增幅更大。2026年上半年 ，公司销售费用为5.8亿元 ，同比下降12.4%；但销售费用率从2025年上半年的31.53%升至2026年上半年的44.96%，增长13.43个百分点 ，增幅在5家金融AI 上市公司中比较高 。
尽管研发费用同比小幅增长销售费用小幅下降 ，但九方智投控股销售费用及费用率仍显著高于研发费用 。2026年上半年，九方智投控股销售费用是同期研发费用的347.29%；而同花顺、东方财富 、财富趋势三家公司的比例都小于1 ，也就是说销售费用低于研发费用 。
分业务看 ，2026年上半年，九方智投控股互联网金融软件销售及服务收入11.29亿元，占总收益87.5% ，同比下降约44%；AI终端产品1.27亿元 ，占9.8%，上年同期0.80亿元；证券服务0.34亿元 ，占2.7%。
